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评级利差收窄 民企债有所修复

今年8月份以来,信用债行情的特征大致可以总结为几点:信用利差平稳小幅走扩、评级利差大幅收窄、民企债有所修复以及城投和产业债利差进一步收窄。

今年8月份以来,信用债行情的特征大致可以总结为几点:信用利差平稳小幅走扩、评级利差大幅收窄、民企债有所修复以及城投和产业债利差进一步收窄。

评级利差大幅收窄

利差大幅压缩之后转向震荡。今年7月份以来,在降准和天量MLF投放的共同作用下,资金面大幅转松,引发信用债和短端利率债收益率大幅下行,信用利差也压缩至历史低位。但随后政策出现转向,更多的是在宽信用上做文章,货币的进一步宽松反而被央行的窗口指导所抑制,信用债也进入震荡行情。从数据上来看,3年期AAA级信用利差在80~90BP的区间波动,3年期AA级信用利差在160~170BP的范围内波动。

评级利差出现快速收窄。本轮债券牛市以来,民企信用风险的发酵始终制约着低评级品种的表现,导致评级利差快速走扩。但是7月下旬之后评级利差出现了快速收窄,1年期AA~AAA级较7月份高点下行接近40BP,而3年期AA~AAA级也收窄接近30BP。

城投产业利差快速压缩。基建作为稳增长手段当中见效最快的方式,这一轮稳增长过程中同样也成为首要发力点。从7月23日国务院常务会议提出的“积极的财政政策要更加积极”、“保障融资平台的合理融资需求”开始,城投债仿佛再获新生。二级成交明显放量的同时,收益率也快速下行,从3年期AA级城投产业利差来看,7月下旬还在20BP左右的位置,目前已经快速下行至-38BP。从历史分位数上来看,城投与产业债的利差已经位于2009年至今5%以内的分位数,已经接近2016年7月份的历史低点。

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编辑:小金子

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