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近期资金面收紧 建议机构谨慎操作

11月的第一天,债券市场交投活跃,受商品市场表现疲弱、股票市场冲高回落以及资金面边际缓和提振,现券利率较前一日有所下行,短端下行幅度大于长端。国债期货先下后上,全天收涨。后期我们关注:

11月的第一天,债券市场交投活跃,受商品市场表现疲弱、股票市场冲高回落以及资金面边际缓和提振,现券利率较前一日有所下行,短端下行幅度大于长端。国债期货先下后上,全天收涨。后期我们关注:

第一,最近几个交易日,受央行逆回购连续暂停、定向正回购传言和跨月等因素影响,资金面较此前显著收紧,DR001加权利率从1.54%反弹100BP至2.54%,DR007加权利率也较低点反弹逾10BP。

对于资金面突然变化的原因,我们猜测,可能是央行采取了定向正回购操作,或是对大行进行了限制资金融出的窗口指导,导致资金供给短时间内快速减少,在资金需求不变或有所增加的背景下,最终导致了资金面的收紧。

第二,多重约束下,债市收益率下行空间不大。近期经济基本面下行压力再次出现加大的迹象,市场对经济下行带动利率下行的预期重新升温。然而我们认为,债市目前面临多重约束,市场迟迟不能有效向下突破可能意味着短期内债市收益率底部正在逐渐明朗。

首先,股市底部正在逐步夯实。虽然前期股票市场经历了大幅下跌,但近期全球股市出现了一定的企稳迹象,国内稳定经济和股市预期的政策不断出台,股票估值水平也普遍处在历史偏低的位置,股票市场结束了此前单边下跌的走势,进入了震荡阶段。我们认为,在政策托底和预期引导的共同作用下,估值水平整体偏低的A股市场进一步大幅下跌的风险已经较为有限,股市的底部正在逐渐夯实。一旦股市底部确认,风险偏好的转换无疑会对债市带来不利影响。

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编辑:小金子

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