上周债市大幅上涨 国债利率平均下行11BP

上周，债市大幅上涨，国债利率平均下行11BP，AAA级、AA级企业债利率平均下行18BP、19BP，城投债收益率平均下行18BP，转债指数下跌1.11%。

光大证券表示，目前，市场情绪有所改善，但监管大趋势并未改变，“宽货币”导致流动性宽裕的大环境不确定性升温，依旧利好利率债。10年期国债利率结束此前一周的反弹趋势，从7月27日的3.52%下降6BP至8月3日的3.46%，受短期流动性冲击，1年期国债利率下滑更快，从7月27日的2.90%降低18BP达到8月3日的2.72%。

随着市场情绪改善，信用债收益率逐渐下行，信用利差也逐渐收窄。7月30日至8月3日，信用债收益率均有较大幅度下降，中证AA+级5年期产业债收益率从7月27日的4.69%下降至8月3日的4.52%，中证AA+级5年期城投债收益率从7月27日的4.78%下滑至8月3日的4.58%。

同时，全体产业债信用利差中位数从7月27日的145.3BP下滑至8月2日的134.0BP，全体城投债信用利差中位数从7月27日的225.2BP下降至8月2日的207.7BP。

海通证券认为，从目前债市的表现来看，市场判断可能会加大基建投资，因此出现了城投债的普涨。但这一次的基建其实包括旧基建和新基建两个内涵，这意味着只有部分政府重点支持的中西部地区有望受益。

综合来看，海通证券认为，这一次的信用债牛市其实难以像以往一样淋漓尽致，从高等级向低等级全面演绎，而是以中高等级优质信用债为主角，而对于低等级高收益债需要长期保持谨慎。

资金面方面，7月30日至8月3日，央行公开市场操作一改前两周连续为市场注入流动性的做法，未对冲任何逆回购到期，实现资金净回笼。7月30日至8月6日，共有2100亿元逆回购到期，但央行未以任何形式对冲，实现资金净回笼2100亿元。预计8月6日至8月10日公开市场将有1200亿元资金到期。

光大证券表示，虽然央行并未对冲逆回购到期，但“合理充裕”的金融环境并没有变化，市场流动性依然较为宽松，各期限SHIBOR在继续保持低位的同时，边际下滑速度增快。R007、DR007加权均价也表现出类似的下滑态势。截至8月3日，1周、1个月和3个月SHIBOR分别较7月27日有12.9BP、19.8BP和30BP的下降，分别降至2.53%、2.84%和3.00%。银行间货币市场流动性对比上周也较为宽松，截至8月3日，较前一周R007下降47BP至2.38%，DR007也下降24.3BP，同样至2.38%。

7月28日至8月3日，国内一级市场发行量8182.23亿元，总偿还量为5671.94亿元，净融资量2510.30亿元。利率债上周发行量2132.00亿元，净融资量789.31亿元。国债发行量为1441.00亿元，净融资216.80亿元。政策性银行债发行量为1341.00亿元，净融资1341.00亿元。信用债发行量和净融资量分别为1519.36亿元和235.92亿元。