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债市仍有上涨空间

二季度中国GDP增速回落至6.7%,较一季度回落了0.1%,显示下半年经济下行压力仍大。6月社融规模存量增速继续下降至9.8%,工业增速降至6%,受资管新规影响,二季度以来,表外融资增速下滑,实体企业融资成本过高,导致基建投资明显回落。同时...

二季度中国GDP增速回落至6.7%,较一季度回落了0.1%,显示下半年经济下行压力仍大。6月社融规模存量增速继续下降至9.8%,工业增速降至6%,受资管新规影响,二季度以来,表外融资增速下滑,实体企业融资成本过高,导致基建投资明显回落。同时,外部环境对我们也异常不利,各国QE结束,全球经济复苏,美国在税改等积极政策下,二季度实际GDP年化季环比创4年内新高,人民币汇率快速贬值。

7月份伊始,货币政策和财政政策出现显著变化。7月23日,央行单日投放5020亿MLF,国常会指出“积极财政策要更加积极”以及“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货币信贷政策传导机制”。同时,央行精准窗口指导商业银行增配中低等级信用债,7月20日,银保监会发布理财新规征求意见稿,除了坚持打破刚兑、严格控制期限错配等原则问题外,但对非标投资、计价方式以及压缩节奏等方面均有所放宽,亦显示金融去杠杆尺度有所放缓。财政减税的政策也在加快推进。

目前我们采取了较为宽松的财政及货币政策有利于托底经济,但不能改变中国经济增速下滑的中长期趋势,通胀压力不大。下半年基建或将加码,放松资本充足率将放松银行信贷投放的限制,当然短期信用偏好无法快速上升,但新规的征求意见稿对城投类债务产生较为积极的影响。目前,长端利率债经过一波较快速的下行后开始盘整,短端由于货币宽松使得短端高评级的信用债收益率快速下行,下半年在宽财政和宽信用的政策下,我们认为债券市场仍有上涨空间。

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编辑:小金子

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